游戲行業(yè)并購(gòu)調(diào)查：業(yè)績(jī)承諾難達(dá)預(yù)期雙贏賭局繼續(xù)

2013年曾讓市場(chǎng)為之瘋狂的游戲行業(yè)并購(gòu)，其并購(gòu)背后的真相卻有些令人吃驚。

在并購(gòu)之時(shí)，雙方往往會(huì)簽署對(duì)賭協(xié)議，在協(xié)議中，被并購(gòu)的游戲公司往往做出高額的業(yè)績(jī)承諾。然而隨著并購(gòu)?fù)瓿桑麄兊膶?duì)賭協(xié)議卻很多難以達(dá)成。

但這“并不是雙方關(guān)心的問(wèn)題”，也并不影響并購(gòu)給雙方帶來(lái)的效益。

一家并購(gòu)過(guò)游戲公司的上市公司董秘很坦率地告訴記者：“對(duì)賭業(yè)績(jī)能否實(shí)現(xiàn)并不是雙方關(guān)心的問(wèn)題。當(dāng)時(shí)公司所并購(gòu)的游戲公司，業(yè)績(jī)對(duì)賭的數(shù)據(jù)完全是游戲公司自己決定的，上市公司方面并沒(méi)有干預(yù)。去年的資本市場(chǎng)就是按照‘收購(gòu)游戲就暴漲’的邏輯來(lái)發(fā)展的，這是上市公司和被并購(gòu)游戲企業(yè)的雙贏游戲。況且市場(chǎng)的熱捧助推了涉及游戲并購(gòu)上市公司股價(jià)的飛漲?！?/p>

對(duì)于絕大部分并購(gòu)網(wǎng)游的上市公司而言，股價(jià)暴漲都有業(yè)績(jī)對(duì)賭作為支撐，但如果所購(gòu)網(wǎng)游公司實(shí)現(xiàn)不了對(duì)賭的業(yè)績(jī)?cè)趺崔k?

中山證券的分析師表示：“游戲類公司的并購(gòu)，對(duì)于并購(gòu)雙方來(lái)說(shuō)都沒(méi)有實(shí)際的損失，一方面游戲公司拿到了錢(qián);另一方面上市公司炒高股價(jià)，股東財(cái)富急劇增加高位套現(xiàn)?！?/p>

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2013年起，A股市場(chǎng)掀起一股游戲和影視并購(gòu)浪潮，數(shù)十家上市公司前仆后繼，紛紛披露收購(gòu)方案?！案吖乐怠?、“高溢價(jià)”成為游戲行業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵詞。與此同時(shí)，被并購(gòu)的游戲公司的原股東會(huì)做出高額的業(yè)績(jī)承諾。

一年過(guò)去了，今年A股資本市場(chǎng)并購(gòu)游戲的“大潮”有所降溫。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年1月至今，買(mǎi)方為A股上市公司的游戲類重大并購(gòu)重組有22起，涉及到20家上市公司。

在各路資本的追捧下，相關(guān)游戲概念個(gè)股無(wú)一不受到市場(chǎng)的爆炒。記者統(tǒng)計(jì)的完成游戲并購(gòu)的20家上市公司，其股價(jià)平均漲幅已經(jīng)超過(guò)224%。

上述分析師表示：“在游戲行業(yè)并購(gòu)剛開(kāi)始有大熱趨勢(shì)的苗頭前，我們就已經(jīng)開(kāi)始提醒客戶關(guān)注游戲行業(yè)。今年該類并購(gòu)勢(shì)頭明顯減弱，我已經(jīng)建議大部分客戶，不要再玩兒這個(gè)噱頭了?！?/p>

游戲行業(yè)已經(jīng)完成200億并購(gòu)

A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了并購(gòu)“大時(shí)代”。根據(jù)本報(bào)此前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年資本市場(chǎng)完成的并購(gòu)交易總價(jià)值已超2013年全年并購(gòu)交易額。幾乎所有行業(yè)的上市公司都絞盡腦汁并購(gòu)，難以計(jì)數(shù)的標(biāo)的被一次次篩選。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年年初至今，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)共完成56起游戲及影視行業(yè)并購(gòu)，其中游戲行業(yè)30起，影視行業(yè)26起，基本上平分秋色。買(mǎi)方為A股上市公司的游戲行業(yè)并購(gòu)案有22起，涉及上市公司20家，其中，掌趣科技和光線傳媒均完成兩起游戲類并購(gòu)。

記者統(tǒng)計(jì)的22起已完成或者已經(jīng)過(guò)戶的游戲行業(yè)并購(gòu)中，交易金額合計(jì)超過(guò)192億元。實(shí)際上，20家上市公司中，只有掌趣科技、華誼兄弟等少數(shù)幾家上市公司在此之前持有過(guò)游戲資產(chǎn)，其余上市公司均為首次接觸游戲資產(chǎn)。完成并購(gòu)的上市公司最多來(lái)自于傳媒行業(yè)，其次是計(jì)算機(jī)行業(yè)，其余分別來(lái)自與采掘、通信、汽車(chē)等行業(yè)。如來(lái)自傳媒行業(yè)的光線傳媒、華誼兄弟，輕工制造業(yè)的驊威股份和采掘行業(yè)的愛(ài)使股份等。

其中游族網(wǎng)絡(luò)借殼梅花傘，成為游戲行業(yè)交易價(jià)值最高的并購(gòu)案，達(dá)39億元。

掌趣科技成為完成游戲行業(yè)并購(gòu)最多的企業(yè)，累計(jì)并購(gòu)交易額33億元。掌趣科技先后兩次收購(gòu)三家游戲資產(chǎn)，分別于2013年8月完成收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)、2014年4月完成收購(gòu)?fù)嫘房萍?00%股權(quán)和上游信息70%股權(quán)。

光線傳媒先后完成兩次游戲并購(gòu)，分別是今年3月收購(gòu)天神互動(dòng)12.5%股權(quán)和8月收購(gòu)仙海網(wǎng)絡(luò)20%股權(quán)。其余上市公司均完成一項(xiàng)游戲行業(yè)并購(gòu)案。

在已完成的并購(gòu)中，交易價(jià)格超過(guò)10億元的并購(gòu)項(xiàng)目還包括科冕木業(yè)、世紀(jì)華通、天舟文化、神州泰岳、愛(ài)使股份、博瑞傳播的并購(gòu)。