究竟是空城計還是苦肉計？游戲業(yè)并購交易之說

2014年年中，是一個很讓資方糾結(jié)和煩惱的時段，因?yàn)檫@時候投資手游的回報率已經(jīng)相較前兩年有所下滑。ChinaJoy期間各種晚宴和私下會議中，大家開始對手游回報率從1:13下滑到1:7表示著不滿和矜持，民間資方顯得尤為突出。這就像世界杯賭球一樣，大家要么買穩(wěn)贏的球隊，要么搏一把壓一個賠率奇高無比的分?jǐn)?shù)，今年下半年以來國內(nèi)手游公司給資方的感覺就是這樣尷尬的不上不下。

但從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，2013年全年A股共有20家上市公司發(fā)起22次有關(guān)網(wǎng)游的并購，其中14次為手游收購，涉及并購金額194.69億元，并購總金額甚至超過了2013年全年手游市場規(guī)模。而截止2014年8月19日，國內(nèi)A股上市公司就發(fā)起了18起針對游戲業(yè)相關(guān)的并購交易，總金額算截至到昨天，已達(dá)196億元——這是資方市場“激流勇進(jìn)，不買則虧”的節(jié)奏。

同樣是資本方，一邊在繼續(xù)買進(jìn)，一邊唱衰手游在市場上的增長放緩——這樣的自相矛盾，究竟是空城計還是苦肉計呢?那我們不妨在年關(guān)到來之前，看看國內(nèi)A股并購的手游公司們是否達(dá)到業(yè)績驗(yàn)收的標(biāo)準(zhǔn)。值得一提的是，手游并購案幾乎都伴隨著對賭協(xié)議，動則上億的年凈利潤讓人不禁咂舌。但與2013年被并購的手游公司大多都能實(shí)現(xiàn)盈利承諾不同，從可查看的2014年上半年數(shù)據(jù)來看，絕大部分被并購的手游資產(chǎn)業(yè)績貌似并未達(dá)到市場所期待的增長。

從目前可今年上半年，有17起游戲公司并購案順利實(shí)現(xiàn)并表，共涉及21家游戲公司，其中有15家游戲資產(chǎn)在2014年上半年并未達(dá)到全年承諾業(yè)績的二分之一，5家已實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績的二分之一，1家未披露數(shù)據(jù)。再看今年下半年的市場走勢，9月開學(xué)季的數(shù)據(jù)增長放緩被拿來作為“手游寒冬論”的重要論據(jù)，并且在10、11月爆發(fā)的新產(chǎn)品也都不屬于這些被A股市場擁入懷抱的公司。

以備受關(guān)注的銀漢科技為例，今年被順利并入華誼兄弟公司報表之后，盡管其在并表后的一個半月就為華誼兄弟帶來7496萬元的游戲收入，并成為華誼兄弟前三季度凈利潤的增長點(diǎn)，但實(shí)際上離最初承諾1.43億元凈利潤還相去甚遠(yuǎn)。此外，A股手游概念股的標(biāo)桿掌趣科技，在并購?fù)嫘房萍己蜕嫌涡畔⒑?，上半年也僅僅達(dá)到其最初承諾的15%和14%。

“目前大多數(shù)公司對業(yè)績的預(yù)計過于樂觀，但事實(shí)上一些上市公司為了讓財報看上去更漂亮，已經(jīng)對并購的游戲公司進(jìn)行裁員。”據(jù)游戲日報的爆料，慕和網(wǎng)絡(luò)在今年下半年就進(jìn)行了又一次較大的人員調(diào)整，其中八個工作室裁掉了七個，僅保留有魔卡幻想工作室。從財報數(shù)據(jù)來看，被收購后的慕和網(wǎng)絡(luò)仍受困于高額成本。僅從2013年全年和2014年上半年年報來看，公司財報顯示2013年全年營收1.88億元，凈利潤為4843萬元，利潤率僅為25.76%。截止至2014年上半年，慕和網(wǎng)絡(luò)在產(chǎn)品線上僅有《三國艷義》一款產(chǎn)品上線，而且高額的研發(fā)成本還為盈利承諾拖了嚴(yán)重的后腿。

江蘇一位民間資本集團(tuán)的投資代理人告訴矩叔，資本的瘋狂投入，是端游頁游手游都經(jīng)歷過的前期粗暴式發(fā)展現(xiàn)象。在前期堪比賭球壓冷門的巨大利誘下，手游公司必然同時組建多個團(tuán)隊，開啟多條支線開展多個項目研發(fā)的“廣撒網(wǎng)”模式——只要賺一個就能保證全線的運(yùn)作。如今隨著市場競爭的激烈化和手游用戶人口的增長放緩，失敗就砍掉整個團(tuán)隊是必然措施。隨后資本市場也會更趨于理智和成熟化。畢竟從前兩年的十幾萬、幾十萬，到現(xiàn)在單筆項目投資幾百萬上千萬，資方只是變得更為謹(jǐn)慎，而非一哄而散。