“泡沫”里的火 手游還能這樣玩兒多久？(2)

“并購(gòu)手游公司呈現(xiàn)一種集體性行為，在市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也很正常，因?yàn)槭袌?chǎng)也有理性與非理性的時(shí)候?！比ツ臧l(fā)起過收購(gòu)游戲公司項(xiàng)目的鳳凰傳媒相關(guān)人士對(duì)36氪表示。

讓我們來(lái)看一個(gè)具體例子吧：

成立于 2012 年 3 月的游久時(shí)代 (北京) 科技有限公司（下稱“游久時(shí)代”）在當(dāng)年未能實(shí)現(xiàn)盈利，尚虧損約 1100 萬(wàn)元。轉(zhuǎn)而在 2013 年竟成功實(shí)現(xiàn) 3.9 億元凈利潤(rùn)，并以此為基礎(chǔ)打動(dòng)上海證券交易所老八股之一的上海愛使股份有限公司（下稱“愛使股份”）發(fā)起收購(gòu)要約，作價(jià) 11.8 億元。

不過，愛使股份在先前卻是一家地地道道的煤炭開采銷售企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)與手游全無(wú)交集，猛然間扎入游戲的水域，“老八股”愛使股份相中的也正是游戲公司龐大的流水與利潤(rùn)。因?yàn)?，相較愛使股份去年僅僅 400 余萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，無(wú)疑手游是遠(yuǎn)超值于煤礦的“金礦”。

為此，在“對(duì)賭協(xié)議”中，交易對(duì)方對(duì)未來(lái)三年的凈利潤(rùn)分別作出承諾，不低于 1 億元、1.2 億元和 1.44 億元。這種形式也幾乎發(fā)生在所有上市公司對(duì)游戲公司的并購(gòu)案中。

在愛使股份公布上述消息后，一個(gè)月內(nèi)連拉 8 個(gè)漲停板。

去年，華誼兄弟斥資 6.72 億收購(gòu)銀漢科技 50.88% 股權(quán)；今年中文傳媒擬 26.6 億收購(gòu)智明星通，光線傳媒 6 月 30 日晚間發(fā)布公告稱，公司將以自有資金 1.6 億元收購(gòu)北京妙趣橫生網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 26.667% 股權(quán)。“基本上整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)這樣一種現(xiàn)象，創(chuàng)業(yè)公司有一款火的游戲，就可以被收購(gòu)?！?某手游公司不愿透露姓名的高管向36氪稱。

他還進(jìn)一步總結(jié)道，手游資本市場(chǎng)的玩法出現(xiàn)了這樣一個(gè)普遍的情況：創(chuàng)業(yè)公司“一戰(zhàn)成名”融資成功，VC 則通過創(chuàng)業(yè)公司的被收購(gòu)或者上市獲利，而上市公司則通過手游來(lái)提振股價(jià)，必要時(shí)增發(fā)或者換股。如此一來(lái)最終買單的還是股民。

資本市場(chǎng)的大潮里，手游翻起了一朵不小的浪花；而相較于方興未艾的手游業(yè)，資本猶如一支催化劑，在手游的試管里不斷注入催熟成分。

還能這樣玩多久?

在聊這個(gè)問題前我們先來(lái)看一個(gè)前幾年被熱炒的行業(yè)——團(tuán)購(gòu)。一度被資本催熟時(shí)全國(guó)有多達(dá) 6000 家公司，如今銳減到 176 家，存活率僅為 3%。

有人說(shuō)“手游”就像是前幾年的“團(tuán)購(gòu)”概念，由多方共同造一個(gè)五彩的泡泡，每個(gè)人都在里面扮演者一個(gè)角色；也有人說(shuō)現(xiàn)在的手游企業(yè)更像是電商公司，做平臺(tái)比做內(nèi)容更重要，各種方式求上市是重中之重。

這些說(shuō)法都略顯偏激，但毫無(wú)疑問的是，以前的游戲公司都是花自己的錢來(lái)做產(chǎn)品、砸市場(chǎng)，是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)。而今天，手游公司都在花投資人的錢，要么是 VC 要么是上市公司。手游，已經(jīng)越來(lái)越不像一個(gè)游戲行業(yè)了。

還有一個(gè)再深究就讓人更加覺得搞笑的事實(shí)是：大部分手游公司其實(shí)現(xiàn)在都不賺錢，或說(shuō)賺錢的公司占整體市場(chǎng)中公司數(shù)的比例很少。一個(gè)同樣是業(yè)界幾乎都默默認(rèn)可的判斷是，目前 80% 甚至以上的手游公司，最終都會(huì)死掉。

在這樣的市場(chǎng)現(xiàn)狀下，《2014 全球移動(dòng)游戲行業(yè)白皮書》依然顯示，2013 年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模已達(dá) 120.92 億元，2014 年或?qū)⑦_(dá)到 230 億元。我們更傾向于去認(rèn)為，這一數(shù)字背后有多少人力的操縱實(shí)在難以做出估算。

證監(jiān)會(huì)在今年 4 月底以上市公司監(jiān)管問答的形式，對(duì)并購(gòu)重組中涉及游戲公司的有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明，對(duì)相關(guān)重組的業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)要求進(jìn)行特別披露，同時(shí)要求獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問須圍繞游戲公司的業(yè)績(jī)真實(shí)性改進(jìn)核查方法。結(jié)合此前的一系列舉動(dòng)，市場(chǎng)認(rèn)為游戲公司并購(gòu)從嚴(yán)監(jiān)管將是未來(lái)的方向。

“從嚴(yán)監(jiān)管是好事。手游的泡沫就是炒作起來(lái)的，有一些手游公司的底細(xì)到底怎樣很難說(shuō)，而一些業(yè)績(jī)差的上市公司出于‘騰籠換鳥’的考慮也跟風(fēng)炒作，細(xì)想起來(lái)的確應(yīng)該更慎重?！币晃毁Y本市場(chǎng)參與了數(shù)場(chǎng)并購(gòu)手游項(xiàng)目人士對(duì)36氪分析道。